ISC(095340) 기업분석 17년 3월 자료

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시총2200억(3000억정도는 가능할듯)

반도체 검사장비

테스터ㅡ유니테스트, 엑시콘

핸들러 ㅡ세메스, 테크윙

소켓ㅡisc, 리노공업 / 마이크로컨텍솔, 오킨스전자

가. 사업설명

– 삼성의 경우 테스터는 어드반테스트(일본), 핸들러(테러다인)이 80%를 점유

– 핸들러에 PCB기판(HI-TIX보드)이 올라가는데(티에스이, 테크윙) 거기에 올라가는게 통상 500도트가 캐리되는데 동사는 그 도트를 하나씩 바꿔야 해서 전량 금속핀(스프링핀)에서 러버(실리콘)로 교체시 시간이 10년이상 걸렸음(테크윙은 1000도트까지 캐리 가능)

– 금속핀타입 보다 러버타입이 단가(약40%), 속도, 오염측면에서 훨씬 유리하여 대량양산에 적합

– 후공정 투자후 2017년이후 반도체 재고확충 되면 테스트 소켓수요가 증가되서 동사수혜

– 핀과 피치사이즈를 곱해서 동사의 ASP 결정

(핀수가 디램은 10-100개사이, 낸드는 40-300개, LPDDR은100-4000개, AP는 1500-3500개, CPU는 3000-15000개, GPU는 그 이상)

(피치는 디램이 1, 낸드는 0.5-0.7, LPDDR은 0.3, AP는 0.4, CPU는 1이상)

– LPDDR은 전세계 100% 점유라고 보면 됨. 즉 동사는 양산에 적합. 리노는 R&D에 적합하며 동사제품은 10만회정도 테스트 하고 교체되나 리노는 테스트용으로 쓰이고 버려지게되어 회전율이 높으며 고마진으로 영업이익률이 35%가 나옴

나. 기업내용

– 2001년 기업설립 2007년 상장

– 2010년 AP와 LPDDR(스마트폰메모리) 출시되면서 한단계 레벨업

– 삼성의 PLP는 또 다른 업그레이드 요인(패키지수 증가시 동사제품 사용확대)

– 동사는 메모리 치중하다 2013년부터 해외진출

– 2013년부터는 해외로 비메모리 수출해서 현재는 달러베이스 매출비중이 동사에서 70%자치

– 매출비중은 비메모리 70%, 메모리 30%(메모리부분의 삼성과 하이닉스의 95% 점유, 메모리 비중이 2015년 60%, 2016년중순 45%이었는데 2017년초는 30%까지 내려감)

– 비메모리 경쟁사는 리노공업, 메모리 경쟁사는 없음(비메모리도 양산과 r&d부분의 차이가 있어 엄밀히 경쟁사 없음)

– 제품별 매출비중은 메모리에서 LDDDR 및 DRAM, NAND 비메모리에서 CPU, AP, 카메라, LSI

– 동사의 제품수는 2013년 비메모리 진출하면서 12,000개-> 현재 32,000개로 증가함.

– 캐파도 20만개에서 40만개로 증가

<시장규모>

– 반도체(메모리,비메모리)시장 350조

– 테스트소켓 7000억, 번인소켓 3000억(국내에선 마이크로컨텍솔이 강자)로 시장규모가 작음, 오킨스전자도 있음

– 동사는 메모리향 테스트소켓 강자

다. 매출 및 재무

– 총자산 1965억 부채 338억(차입금 150억), 현금 270억

– 2012년 매출 531억 영업이익 184억 순이익 103억

– 2013년 매출 568억 영업이익 203억 순이익 105억

– 2014년 매출 740억 영업이익 172억 순이익 81억

– 2015년 매출 990억 영업이익 157억 순이익 45억

– 2016년 매출 941억 영업이익 108억 순이익 87억

< 2014년이후 매출은 느는데 영업이익 떨어진 이유 >

– 2014-2016년 영업이익률 떨어진 이유는 R&D비용증가와 감가상각비에 기인함

(3년간 자동차(하이볼트라서 실리콘이 녹아버려 새로운 제품 개발)개발비, 제품수 증가로 인한 인건비 증가였는데 2017년에는 추가 비용증가 없음)

– LPDDR4 수율이 20%에서 시작해서 90%까지 가야하는데 1년간 40-60%에서 더 못올라가고 있었으나 현재는 80%까지 상승시킴

– 부실자회사 정리

라. 주식관련

– 현재가 17900원, 시가총액 2150억, 발행주 1290만주

– 대주주 36%, 그랜져피크글로벌어드바이저 5%, 미래에셋자산운용 8%->6%, 한화자산운용 5%->3.6%, 국민연금 6%

마. 2017년 가이던스

– 별도기준 매출 900억 27%

– 2월까지 영업이익률 38%나옴

– 후공정 투자후 재고확충 수요가 시작이되서 4월까지 캐파가 풀임(150%가동)

– 평일8시간+토/일까지 돌려서 가능.

<자회사 가이던스>

– JMT 100-150억 20%(일본 자회사로 실리콘러버 테스트장비 원천기술 보유)

– 아이솔루션 : 올해 미국 ADAS 레귤레이션 만들어지는데 현재 R&d단에서 테스트장비 납품. 하이닉스 CMOS엔지니어들이 설립하여 모빌아이에서 퀄리파잉 획득한 카메라 모듈 테스트장비, 2017년 상용화 장비 매출 기대

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