중국 완리 분석과 투자포인트는 무엇이 있을까? 어떤점이 좋은가?

상장을 통한 변화

1) 사업구조 고도화: 과거에는 구공장에서 범용 외장재만 생산했었으나 신공장을 통해 초박형, 엔틱, 테라코타패널 등을 생산하게 됨                             

테라코타: 가장 우수하고 비싼 타일                             

엔틱타일: 내장재, 외장재 중심의 사업에서 내외장재 모두 아우르는 종합 세라믹업체오 올라가게 됨.

완리 본사가 복건성에 있는데 중국에서 타일은 복건성과 광동성에서 많이 생산됨.한국이 좋은 흙이 나는 곳에서  도자기를 생산하듯이 중국도 이러함 .세라믹타일의 경우 중국 생산량의 50%를 2 지역에 생산하고 있음완리는 수백개 업체 중에서 정확한 순위는 어렵지만 상위 20위 정도에 들어갈 것

상장을 통해 생산량을 많이 늘려왔고 특히 고부가가치 제품에 대한 제품 생산을 많이 늘려옴.3000만 스퀘어 미터에서 6,000만 스퀘어 미터로 증설대한민국 1년 소비량이 세라믹이 1억 스퀘어미터 정도 됨. 제품다변화에 따라 매출비중이 다양화게 됨. 고가의 제품이다보니 생산량이 적어도 매출 비중이 증가하게 됨

2) 2단계 사업구조화2015년부터 진행연료비에 관심. 타일이라는 것이 가마에서 열을 통해서 구워내게 되는데가마도 춘절 때 한번 쉬는 것 외에는 항상 가동되고 있음. 크리스탈신소재는 원재료비 비중이 큰데동사는 고령토이기 때문에 원재료비 비중이 46.4%로 크지는 않음.대신 연료비 비중이 큼. 30% 이상 정도그전에는 천연가스를 사용하였는데, 천연가스의 경우 가격변동성이 적고 친환경적이기는 하지만가격부담이나 열효율이 떨어지는 단점을 가지고 있음. 작년에 천연가스를 석탄가스로 전환하는 설비를 갖춤. 2015년 5월 29일500억원 전환사채를 발행하여 (석탄가스화 설비 + 엔틱타일 증설)올 초까지 5기 투자를 목표로 하고 있으며 현재까지 4기까지 완공되었음엔틱타일의 경우에도 수요상황에 따라 금년상반기 중에 투자를 완료하는 것을 목표로 하고 있음.이에따라 연료비는 점차 감소하고 있음. 2015년 초기 1기 시험가동 하반기에 2기 가동하면서 연료비 비중이 33%대에서 30%대 초반까지 하락하고 있고단위당 연료비도 30%정도 개선된 모습을 보였음올해는 5기가 전부 돌아가게 되면 상당한 월가 절감 효과가 나타날 것으로 기대하고 있음

작년에는 매출 증가율보다 영업이익 증가율이 증가율이 적었으며 당기순이익은 오히려 감익이 되었음1분기와 4분기가 비수기고, 2,3분기가 성수기임. 2분기가 극대화시기

작년초에 초박형타일, 테라코타패널의 경우 중국에서 생산하는 업체가 많지 않아초박형타일의 경우 시장선점을 위해 가격 13% 인하인하 배경은 석탄가스화 설비를 통해서 원가절감을 하였고 이에 따라 선행해서 가격을 인하하였던 것효과는 충분했다고 보는데, 물량기준으로 38%가 증가하였음

엔틱타일(내장재)도 꾸준히 증가하고 있음. 외장재는 날씨의 영향을 많이 받음,추운 날씨에는 외부공사를 하기 힘들기 때문에 2,3분기에 집중되게 됨.내장재는 실내공사다 보니 겨울철에도 할 수 있고중국의 경우 타일을 내부 벽면에도 많이 쓰기 때문에 엔틱타일 수요가 지속 증가할 것으로 예상 됨.

테라코타패널의 경우 정부의 예산을 타이트하게 집행함에 따라서 고가자재인데 관공서에 많이 쓰였음. 래미안, e편한세상 등 중국 내 이런 쪽 매출이 감소하는 모습을 보여줌통체타일의 경우 신제품이 나오면서 동사는 고부가신제품으로 집중을 하다보니지속적으로 감소하는 모습을 보였음. 그러나 이제는 범용나름으로 수요처가 있다보니까작년에 매출 증가를 하면서 전체 매출을 증가시키는 모습을 보임

작년 감익 판관비에서 1회성 비용이 있었고1) 전환사채 관련 수수료 지급이 있었고2) 작년에 한국쪽 진출을 확대하고, 북미 아나토리아 업체와 대규모 계약을 체결하다보니 해외시장 개척 판관비 등

완리 05.30 1분기 실적 보고

4분기와 1분기는 둘다 비수기임전년동기대비매출액 -6.3%, 영업이익 +0.4%당기순이익 -16.4% 인 모습을 보여줌영업이익률은 +1.3%p 증가한 모습을 보여줌
작년과 비교할 것은 석탄가스화 설비인데, 올해는 석탄가스화설비가 있는데매출이 줄었음에도 불구하고 영업이익률이 증가하는 모습을 보여줌

테라코타패널(고가)이다보니까 회복이 되지 않는 모습을 보여줌.수요회복이 지연되고 있는 모습. 그러나 외장재에서 고가에서 범용등으로 대체되는 수요는 있음

연료비의 비중이 26.8%로 더욱 하락한 모습을 보여줌.천연가스 가격은 국가공급이라 유지가 되는데 석탄가격은 지속하락함에 따라 원가 절감효과를 얻을 수 있음(석탄가격인하에 따른 절감 + 열효율(석탄>천연가스))
작년 6,600rmb수준의 연료비 올해는 4,500만 rmb 크게 아낀 것으로 확인2분기 3분기에도 매출 증가에 따라 영업이익이 대폭 증가할 것으로 기대됨. 기저가 있기 때문에 실적개선폭이 2분기에 크게 나타날 가능성이 있음

1) 턴어라운드가 가능한 것인지? 예상하는 시점은 있는지?

-회사가 턴어라운드를 한 것은 2014년부터인데 상장을 통해서 상장자금을 신공장에 투자하고 정상화하는데 2년정도 소요되면서2013년 하반기부터 턴어라운드 하면서 작년 하반까지 진행되었는데다시 석탄가스 등에 투자하고, 전환사채등의 금융비용으로 작년 하반기에는 실적이 부진한 역할을 보여주었음. 작년 2분기가 실적이 낮았었음그래서 기저효과가 기대되고 있고 석탄가스설비가 4기가 돌아가고 있고 5기도 투자는 끝난 상태이고2분기 실적회복, 수익성 개선등을 예상하고 있음

2) 대주주분이 장내에서 매도하고 계시는데 단기채입금을 위해서 하고 계시다고 하는데 이러한 이유가 필요함

-작년 7월에 kdb에서 지분을 모두 매도하면서 관계가 청산이 되었는데, 2대주주로서 역할을 수행하고내부통제라든지 사내이사까지 선임해서 경영에 직간접으로 간섭을 해왔었는데.9,000만 rmb(약 180억원정도)를 kdb가 대출도 해주고 2대주주로서 역할을 하면서 대출 연장을 해주고 했는데매각을 하면서 올 4월말 상환하라고 언급하였고 성수기에 진입하면서 운전자금이 필요한 과정에서3,000만 rmb를 갚고 6,000만 rmb는 7월말까지 상환하는 것으로

3) 주가가 거의 신저가임에도 불구하고 주식을 매도하면서 주가를 망가트리는 이유는 무엇인가 -기간이슈가 있기 때문에 어쩔 수 없었음. 산업은행 지분도 일부 인수해주었음 2,700원에상환때문에 2,000원 언더에서도 팔았던 것이고..신한bnp파리바가 사외이사도 선임하고, 경영에 도움을 줄것대표이사의 주식을 질권설정을 못하지만 매각을 위해서는 신한bnp파리바와 예스코(전환사채권자)의 사전 동의가필요함. 이 물량은 사전동의를 얻은 물량임. 신한bnp파리바가 필요성을 인정을 해줌어제 전환가를 리픽싱 했는데 주가가 전환가 밑에 있으니까이해 못할 사항은 아니라고 봄.남은물량은 50만주가 있음.

4) 시장이 성장하면서 매출이 성장한다든지, 제품 경쟁력이 있어서 매출이 증가된다든지 그림을 보여주어야 하는데…어떻게 보시나요-테라코타가 많이 빠지면서 매출이 빠지는 모습을 보여줌.규모의 경제부문과 내/외장재 제품포트폴리오 + 원가 경쟁력 등으로 2,000여개 군소업체가 있지만이들 중에서 경제둔화 영향을 적게 받았다고 생각함. 영향에서 자유로울수는 없겠지만올여름 지나면서 한국측에서 추가적인 수주가 이뤄질 것이라고 예상함. 삼성과 대림을 능가하는 이벤트들이 있을 것으로 예상함.

배당관련해서작년 11월에 배당관련 언급이 있었고 주총때도 주주들 요청이 있었으나KDB관련 상환금 이슈가 있기 때문에순이익 증가율이 20%대 나오면 현금배당을 하겠다는 논조로 이야기 했고자금상황도 꼬이고 약속을 못지키는 이슈가 있음.올해안에 신뢰회복을 위한 주주친화정책이 있을 것으로 한국측에서 예상하고 있음.