우리손에프엔지 기업분석 16년 12월

1. 기업소개

– 2016. 3Q누적 : 매출액 1386억/ 영업이익 262억/ 당기순이익 156억
– 2015 : 매출액 1550억/ 영업이익 263억/ 당기순이익 150억
– 2014 : 매출액 1662억/ 영업이익 339억/ 당기순이익 210억

1) 2016.07.27 상장

– 당시 공모가 2,210원(밴드 1,935원~2,210원)
– 12/05 종가 1,990원(시초가 4,000원 대비 -50.25%)
– 상장당시 PER 9.8배

2) 이지바이오 그룹 : 수직계열화가 완성된 육돈 전문기업

3) 매출비중(2016기준) : 양돈 50%, 가공유통 23%, 필리핀자회사 17%, 기타 10%

4) 신재생에너지 사업

– 분뇨 이용하여 에너지 생산
– 연간 매출 12억에 이익 1억정도
– 분뇨처리비용을 이 사업부문에서 상쇄. 따라서 실제 이익기여도는 7~8억쯤
– 분뇨가 시/도를 넘나들지 못하게 되어있음> 크게 확대할 수 있는 부분은 아님

5) 이지바이오 필리핀

– 모돈 3천 두 2곳
– 매출의 절반은 사료에서 발생
– 양돈은 매출 중 30%정도 차지

포인트

1) 곡물가 하락
– 원재료의 56%가 사료, 사료의 주작물인 곡물가 하향안정화(환율과 사료의 시차는 6개월)

2) 우수한 유전자 확보
– 네덜란드 Hypor종. 종돈 500두 보유. 업계 No.3정도(1위 다비육종, 2위 농협종돈사업소)

3) 2015년 강원LPC(Livestock Packing Center: 종합축산물처리장)합병으로 수직계열화 시스템 완성
– 거의 매년 매출액에서 2~3프로 영업이익률 내고 있음. 부분육부문에 진출. 올해 매출액 400억정도.
– 돈가가 내려감에도 불구하고 (돈가가내려간다는 것은 공급이 늘어나는것. 그럼 도축두수 늘어나니까 수수료가 늘어남) 이익률이 감소하지 않음

4) 업계 상위 지급률(지급률 : 생체당 돈가를 적용받는 시세)
– 업계평균 68%, 당사 71%
– 출하당시 115kg정도. 여기에 지급율을 곱하고 kg당 돈가 곱하면 돼지판매가격

5) 우수한 MSY(MSY : 모돈 1두가 연간출하하는 두수)
– 업계평균 17.1두, 당사 22.7두(2015년 기준)

<Q&A>

돼지 공급두수가 늘어나서 돈가가 폭락할 것이라는 전망?

– 전망과 다르게 올 가을 돈가 하락이 없었음
– 일부농장들은 아직 구제역 일어나고 있음
– 줄어들고 있는 두수도 있기 때문에 실제로 물량이 크게 안늘어났음

현재 환율이면 저희한테 불리한게 아닌가?

– 원재료가격에 영향이 6개월 후쯤 있을 것
– 옥수수, 소맥, 대두 중 덜 올라가는 부분을 늘리는 쪽으로해서 원가 조절할 것

CB?

– 이미 1547원에 전환 다 되었음(2016.08.11전환)
– 자금투입이유 : 주관사 대우와 상장 진행되는 과정에서 내부차입금 상환

사업의 계절성?

– 돈가가 가장 좋을때는 5~8월
– 재고자산(생물자산)은 분기별로 시가평가.
– 2분기 평가이익이 많이 반영되는 분기
– 3분기는 실적은 좋지만 6월말 대비 9월말 평가가 안좋아 평가손실
>따라서 재고자산 평가에 따른 분기별 변동성이 있음

주로 직영농장중심으로 성장해왔음. 2, 3site로 확대하려는 이유?

– 직영으로 확대하려고 하면 1site 인수하는데 비용이 많이 듦
– 2,3site는 전환을 하면 되기 때문에 인수자금이 적게 필요함

MSY 24두->22.7두로 감소한 이유?

– 부분적 구제역이 있었음

부여와 완주농장의 매출기여는 언제?

– 부여 : 2017년 3월부터 매출출하 예정
– 완주 : 2018년부터 출하예정
– 2019년부터 full capa 반영

2015년 매출감소 이유?

– 2015년 1월 1일자 (주)팜스월드지지피의 계열화사업부를 관계회사 (주)팜스토리에 영업양수도로 매각했기 때문
– 매출액 387억의 사업부임을 감안하면 2014년 대비 매출액이 크게 감소한 것은 아님